USD: Provavelmente mais riscos de desvantagem para o dólar hoje, o discurso de ontem da Reserva Federal Chris Waller foi um pouco mais dovish do que a maioria esperava. Em vez de reforçar o discurso do falcão do Presidente Kevin Warsh Ìs de uma semana atrás, Waller Ìs observações deslocaram o fardo da prova para a necessidade de uma impressão de inflação de agosto quente para justificar um aumento de taxas – caso contrário ele votaria por um agüentamento. Rendas americanas de curta data saíram 5 bp e USD/JPY caíram perto de 155. Preços de mercado para uma subida de taxa Fed em setembro agora está exatamente em um 50% probabilidade. Alimentar um pouco a história será hoje dados de folhas de pagamento não agrícolas em agosto. Nós dizemos ‘um pouco. porque o Fed parece ser razoavelmente confortável com o mercado de trabalho agora e está focado no lado de preço do seu mandato duplo. Nas folhas de pagamento, o consenso espera um + suave 55 Número k, com o número ‘whisper (') inferior em + 30 k. A taxa de desemprego deverá permanecer baixa no 4.1%, que a Fed vê como perto do pleno emprego. É verdade que outro número de empregos negativos hoje tornaria mais difícil a óptica das taxas de caminhada da Fed no final deste mês – mas o impacto duradouro para os mercados financeiros deve vir da inflação em vez de dados do mercado de trabalho. O alto rendimento e a FX procíclica permanecem na demanda por enquanto. Dado o debate quente sobre se a Fed aumenta as taxas, parece que os investidores estão concluindo que qualquer ciclo de aperto da Fed será muito modesto e não suficiente para descarrilar um fundo de investimento relativamente benigno. Isso apresenta um fundo levemente negativo para o dólar a curto prazo.

E, salvo um número de NFP muito forte hoje, que iria confirmar uma subida de taxa de setembro, poderíamos ver o dólar a derrapar um pouco mais baixo. 99.15 / 20 pode tampar DXY força intradia, com o risco para 98.60 em folhas de pagamento suaves. Em uma visão mais multi-dia e dada a nossa nova chamada para uma 25 A escalada federal do bp, tendemos a ver o dólar como relativamente estável até o fim do ano agora. EUR: Desconectar a venda do Warsh EUR/ USD está a derrapar mais à medida que os mercados desconectam os movimentos feitos na parte de trás do discurso do Warsh há uma semana. EUR/USD tinha estado negociando ao redor 1.1650 antes desse discurso e parece estar movendo de volta nessa direção agora. O ambiente em dólares geralmente oferecido contra o EMFX e moedas pró-crescimento no G 10 espaço está criando um ambiente de suporte para EUR/ USD – mesmo que a história do Fed seja incerta. Um risco de campo esquerdo para o euro são as próximas eleições locais na Alemanha. O grande sucesso da AfD nas eleições de domingo em Saxônia-Anhalt pode levantar mais dúvidas sobre a estabilidade do governo de Friedrich Merz. Em outros lugares, o EUR/GBP está se consolidando após quebrar acima 0.86 Ontem. Sem dúvida, a venda dourada, e o que significa para as finanças públicas do Reino Unido, desempenharam um papel lá. Sobre esse assunto, espera-se que o novo Chanceler do Reino Unido, John Healey, faça seu primeiro discurso político importante no início da próxima semana, o que sem dúvida enfatizará a responsabilidade fiscal. Para hoje, a política monetária está em foco.

Recebemos a última atualização no inquérito do Painel de Decision Maker do Banco da Inglaterra e também temos um discurso do Governador do BoE Andrew Bailey no 10: 50 Estou CET. Parece muito cedo para obter o tudo-limpo sobre a inflação, o que significa que até 60 O aprimoramento do BoE pode ficar nos mercados monetários do Reino Unido por um tempo mais. Isso provavelmente significa que o EUR/GBP pode negociar 0.8550 - 0.8600 antes de quebrar mais alto para 0.87 no quarto trimestre. JPY: Pode ter chegado longe o suficiente para o momento em que o USD/ JPY teve outra semana selvagem, mas os ganhos do yen podem ter chegado longe o suficiente para o momento. Preços de mercado da trajectória política do Banco do Japão agora tem 45 bp de aumentos de preços até o final do ano e a taxa de política de preços perto do fabuloso neutro 2% taxa em cerca de um ano. Claro, se o Banco do Japão estivesse mudando para sua configuração mais falcária, um pouco mais poderia ser preço. Existe um risco muito baixo de um 50 bp aumento este mês e subidas de volta para trás em outubro e dezembro levando a taxa de política para 2.00% até o fim do ano. Mas o consumo japonês permanece fraco, e a influência do governo continua pesada, sugerindo 100 bp de aperto até o fim do ano parece altamente improvável. Ajudar o ien também tem sido especulação de que o $ 2 tr Fundo de Investimento em Pensões do Governo (GPIF) pode aumentar a sua ponderação em relação aos ativos nacionais japoneses. Nós vamos ter que ver se quaisquer anúncios são feitos – potencialmente no final de outubro. Mas muitos destes positivos são agora preço para o ien. 155 é um grande suporte em USD/JPY, e nós favorecemos alguma consolidação aqui, em vez de uma extensão imediata para o 150 / 152 área.

Outro fator aqui é que o mercado especulativo não é tão curto como foi em 2024. CZK: Dovish dados temperado falcão apostas cêcos crescimento salarial do segundo trimestre surpreendido para o lado negativo ontem, correspondendo a nossa estimativa, mas abaixo do mercado e previsões do Banco Nacional Tcheco. A forte surpresa positiva no primeiro trimestre também foi revisada acentuadamente. Crescimento salarial médio 6.3% na primeira metade do ano. Os dados facilitaram alguns dos preços agressivos do mercado, mas não são um variador de jogo: o crescimento salarial permanece desconfortavelmente elevado para a CNB, enquanto o orçamento do projeto de orçamento do próximo ano aponta para maiores pressões salariais. Hoje, a versão de agosto da inflação deve mostrar o IPC da manchete aumentando 1.7% para 1.9%, em linha com a previsão do CNB, principalmente devido aos preços mais elevados do combustível. O foco chave, no entanto, será a inflação central, que esperamos facilitar 3.0% para 2.8% e mais temperamento excessivo preço falcão. Não esperamos nenhuma mudança de taxa ou surpresa na reunião de setembro. A atenção deve mudar para novembro, quando o CNB publicará uma nova previsão incorporando o orçamento do estado no próximo ano, incluindo salários mais elevados do setor público e salário mínimo. Nossa linha de base não permanece nenhuma mudança nas taxas, mas o risco de outra subida de taxas está aumentando apesar dos dados dovish esta semana. Após o alívio de ontem no salário, vemos agora o EUR/ CZK como bastante valorizado e estamos moderando nosso viés de alçada na corona.